股票开户 必须用手机号恒力股份(600346):聚酯产业链景气持续,关注Q3旺季表现

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公司发布2018年半年报,公司实现营业收入264.52亿元,同比增26.87%,实现股票开户 必须用手机号归属股票开户 必须用手机号于上市公司股东的净利润18.82亿元,同比增1股票开户 必须用手机号32.61%。扣非后净利润14.25亿元,同比增171.97%。其中Q2单季实现归属于上市公司股东净利润8.01亿元,环比下降约27.5%,业绩表现基本符合预期。


评论:

二季度PTA价差缩窄及征收所得税因素致业绩环比下降

价差方面,我们监测的18Q2 PTA-PX平均价差为650元/吨左右,环比Q1的806元/吨下降150元/吨。公告显示Q2 PTA产量环比小幅下降2.3%,应为短停检修影响所致。恒力PTA 18Q1享受抵扣带来的盈利增厚,但从二季度开始恢复正常征收所得税。结合价差数据,推测二季度PTA板块净利润4-5亿元。

PTA价差二季度略有回落,Q3旺季行情值得期待

由于成本支撑,二季度PTA价格水平整体震荡上行,由于聚酯产业链整体利润水平良好,受制于库存较高的PX自二季度开始表现较强的利润修复动力。由于二季度PTA产量增速略快于聚酯产量增速,且季节需求偏淡,PTA加工费承压。随相关聚酯项目在二季度逐步达产发力,供需平衡已经逐步趋于逆转,社会库存逐步下降。下半年PTA几无可能继续新增产能,福化PTA复产需配合PX配套项目进展,聚酯产能继续平稳股票开户 必须用手机号释放,加之部分PTA大厂存在检修计划,且库存持续低位,PTA价格预计仍将处于易涨难跌通道。价差每扩大100元,公司PTA业务(660万吨)业绩增厚4.3亿(25%所得税)。公司公告拟投资29亿元新建250万吨PTA-4项目,预计年底完成土建,19Q4调试试产。PTA单体龙头企业的地位将进一步稳固。


二季度涤纶长丝价差创近5年最佳水平,FDY盈利水平突出

我们监测的Q2 POY/ FDY150D/ DTY理论价差分别为1470元/吨、1910元/吨和2890元/吨,环比18Q1分别大幅上涨35.2%、29.4%和20.2%,价差绝对额创近5年来单季最佳水平。长丝景气高涨,主要归功于下游纺织服装行业需求回暖及补库存周期启动,服装消费品属性增强,此外由于科技进步和高性价比优势,导致涤纶面料的市场渗透率提高。公司民用涤纶长丝产品结构以FDY为主。在三大涤纶长丝产品中,FDY扩产节奏最慢,盈利持续稳定,景气可持续性也是FDY最优。18年FDY扩产仍然较少。公司正投资新建南通恒科新材料135万吨高品质纺织新材料项目,产品定位高端,预计19年底投产。

炼化项目进入冲刺阶段,项目Q4将具备投料试产条件

目前长兴岛炼化项目一期已经处于建设安装冲刺阶段,部分配套装置如煤制气、甲醇、醋酸等预计将先行具备投料股票开户 必须用手机号生产条件。首船原油已于6月底顺利到港。主体项目预计10月底具备投料试生产条件。出于配套PTA-4项目需要,未来炼化项目PX生产规模还将调整增加,乙烯项目也将逐步跟进。原料采购和下游产品销售方面,公司已与中化集团、中石油和中石化达成战略合作,各项工作扎实稳步推进。


盈利预测和投资建议

预计PTA在今年下半年至19年供需平衡维持偏紧;涤纶长丝年内维持景气。考虑新增配套项目,调高长兴岛项目一期利润中枢至70亿元(保守估计),19年贡献三个季度业绩;PTA-4、南通项目预计2019年底投产,乙烯项目预计2020年下半年建成投产。预计公司2018~2020年实现净利39.2、83.2和115.2亿元;EPS分别为0.78、1.65、2.28元。现价对应18-20年PE 20.8、9.8、7.1倍。维持“审慎推荐”评级  作者:强哥谈油论气